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中国造 纸业进入成熟阶段 未来该如何发展

发表时间:2017-11-02 00:00

  我国造 纸行业当前面临产能过剩、需求增长放缓、环保压力加大等问题,未来的 增量空间已较为有限,但大型 造纸企业因为雄厚的资金和强大的整合能力,在未来 将通过收购兼并等方式扩大产业链,牢牢占据造纸、包装行业的话语权。

  中国造 纸行业进入成熟阶段

  行业收 入及利润高速增长

  2016年行业收入、利润总额分别为14687.4亿元、844.1亿元,近5年复合增长率分别为4.20%、5.10%。

  与此同时,行业盈 利能力不断下滑,平均毛利率、税前利润率分别从2010年的13.94%、11.9%下滑至2016年的12.92%、8.3%,行业亏损面达11.74%。

  其下降主要源于:结构不合理,中小纸 企产能低效且成本高,拉低行业利润空间:行业中共有6720家纸企,其中规 模以上造纸企业仅2791家,占比41.53%;而在规模以上纸企中,中大纸企占比仅18.52%,却贡献 了规模以上纸企66.28%的收入及65.77%利润总额。

  2012年前,我国人 均纸及纸板年消费量持续上升,至2012年达到74千克,2012至今人 均消费量基本稳定。从消费总量上看,2016年,我国纸 及纸板消费量为1.0419亿吨,近五年 复合增长率仅为1.0%。而我国 纸及纸板产量增速略高于消费量增速,两者近 五年复合增长率分别为1.4%、1.0%。

  2013年4月份以来,整个造 纸行业的需求整体不大,但是人 民币汇率中间价已经7次创出新高,4天升值 幅度超去年的全年,利好造纸行业。利好主 要体现在三个方面:一是目 前造纸行业原材料纸浆70%依赖进口,纸浆消 费量占全球比重超过一半,人民币 升值会导致进口原料的实际价格下降;二是进 口机器设备的成本下降;三是造 纸企业现有外债偿还成本下降。

  下游需求复苏

  库存增强

  受全球造纸业的影响,全球包 装纸市场基本正在逐步转暖,显示下 游需求的缓慢复苏。再加上,2012年下半年开始,造纸行 业库存增速持续下降,表明行 业供需关系正在改善。

  可见,造纸行 业库存方面基本稳定,但本年伴随产能大增,库存开始累积。以箱板瓦楞纸为例,今年年初至7月,国内箱板瓦楞纸产量3181.82万吨,同比增6.21%。本文乐 观假设本年箱板纸销量同比增加3.00%,在此假设下,年初至7月销量2722.47万吨,产销差高达459.35万吨,占到总产量14.44%,暗示行 业库存正在迅速攀升。

  从库存天数看,今年的箱板纸、瓦楞纸 企业库存周转天数远高于过去三年13.0/11.8天的均值。中金公司认为,纸价攀 升与库存上行共存的局面或与厂家控量报价策略有关。另一方面,本年新增产能已达437万吨,且年底仍有310万吨产能投放,价格联 盟或因年底前新增产能大量涌出的压力下不攻自破。

  政策催 发大型纸厂话语权

  “十二五”期间,环保监管部门对草浆、较大污 染源点和重点流域制浆造纸企业进行了有效防治,2011-2015年造纸 行业共计淘汰落后生产线2100多条,淘汰落后产能3433万吨,超出计划1000多万吨,企业数 量及从业人数均有所下降。

  当前,环保监 管主要通过对排放标准等指标进行限制,关停不合规的小厂,推动落后产能出清。以限制 固废进口政策为例,新版《进口废物管理目录》于今年八月中旬颁布,自2017年12月31日开始实施,预计影响进口废纸600万吨,占总进口量约20%。这使得 废纸进口难增加,并抬升国产废纸价格。

  同时,当前环 保督查力度加大,中小纸 企难以拿到环保证,缺乏废纸进口配额,成本随之上升。而反观中大型纸企,虽同样 面临进口废纸难度增加的局面,但后续 一旦环保证审批放开,进口废 纸额度仍将集中在中大型纸企手中,成本也 将显著低于中小纸企。

  此外,我国造 纸行业体量仅有小幅提升空间,根据十三五规划,到2020年末,全国纸 及纸板消费总量预计达到11100万吨,年均增长1.4%,纸及纸 板总产量预计达到11555万吨,年均增长1.5%。

  因此,行业已 进入平稳发展期,未来发展方向上,一方面 行业致力迈向中高端,以提高效率、降低能耗、减少污染为核心,实现产业的不断升级。

  另一方面,大型纸 厂大量新建产能将面临难环保压力大,消费端 难以消化的问题,而在存 量市场中寻找优势标的,通过兼 并收购实现版图扩大与产业链协同将成为发展方向之一。而在此之后,大型纸 厂话语权将大大增强,对下游 包装行业的影响继续加大。


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